APEC会议未能发表领导人宣言，贸易摩擦风险延续。在11月20日例行记者会上，就此次APEC领导人会议未能按惯例发表宣言进行了回应：发言人耿爽表示，会议文件磋商的焦点，是同加强和改进世贸组织相关的贸易问题。绝大多数，特别是发展中在会上都表达了多边贸易体制、反对主义的鲜明态度，不赞同在相关具体问题上仓促下结论。但是个别听不进绝大多数的声音，在文件中纳入合理主张，要写入损害他国根本利益的内容，给其主义、单边主义的做法披上外衣。在各方未达成一致的情况下，试图推动会议通过有争议的文件，把自己的案文给各方。
美国家庭债务再破历史纪录，拖欠率也创下七年新高。据纽约联储最新的家庭债务报告，在2018年三季度，美国家庭债务总额增加了2190亿美元（1.6％）至13.512万亿美元，这是自2016年以来最大的季度涨幅，同时录得连续第17个季度增长。美国当前的家庭债务总额要比2008年三季度达到的12.68万亿美元高位高出8370亿美元，比2013年二季度（金融危机后低谷）水平高出21.2％。家庭债务的最大组成部分抵押贷款余额在第三季度增加了1410亿美元，达到9.14万亿美元。总体而言，截至9月30日，有4.7%的未偿债务处于拖欠阶段，较第二季度的4.5%有所上升，为7年来的最高水平。在拖欠的6380亿美元债务中，有4150亿美元的债务属于严重拖欠。
美联储加息：全美房屋建筑商协会（NAHB）发布的数据显示，11月美国住宅建筑商信心大跌8个点至60，创2016年8月以来新低。NAHBRandy Noel表示，“由于对利率和房价上涨的担忧，客户对新屋的需求出现了停滞。”但高于50的读数仍被认为是“积极的”。
点评：随着特朗普持续美联储政策，扬州发改委蒋珊照片以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。
逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，Shibor以及银质押7天分别上行2.2bp、3.7bp，利率上行速度较此前有所加快。近几个月，资金利率呈现上旬偏松，进入中下旬之后压力逐步加大的特点，故周期性的上涨并不代表银行体系流动性不充裕，在锁短放长思背景下，预计央行延续零投放思。
逻辑：昨日权益市场大幅调整，股指期货IC主力合约跌幅超2.70%，同时作为此轮反弹风向标的创业板指也收跌近2.8%。从昨日的下跌调整迹象来看，一方面，创投概念分化标志赚钱效应有所下滑，同时涨停个股数量的下降，显示游资资金离场；另一方面，月末G20峰会临近，对于中美关系的担忧制约反弹持续性。此外，结合昨日陆港通资金转为净流出，以及券商为代表的权重个股资金显著流出来看，也表明以外资为代表的增量资金也出现撤离。因此，多方因素叠加表明，此前积累的偏暖氛围大幅降温，我们认为此轮反弹提前进入尾声，指数正式进入调整阶段。同时，鉴于昨日美股同样出现大幅调整，这也将拖累A股走势。
逻辑：期债进入小幅震荡调整期，前期多头动力较大，现部分止盈平仓离场。后续需要关注今日中午10年国债招标结果或成为本周行情分水岭，若招标热情较好，利率较低，则期债回调行情告一段落，投资者可以逢低重新入场。若此次招标结果不甚理想，利率高出二级市场较多，则将进一步推进期债调整行情。因此，我们投资者以招标结果为锚进行下一阶段操作。
逻辑：各地现货价格继续大幅杀跌，成交量创下9月以来新低。高产量矛盾没有化解，现货加速下跌倒逼钢厂减产，目前现货价格离冬储心理价位仍有差距，短期内颓势难止，近月期价跟随弱势震荡。
逻辑：现货价格小幅下跌，成交有所下降。钢价大跌的压力首先了废钢价格，目前废钢价格已与铁水成本持平，下跌压力开始传导到铁水端，钢厂开始对焦炭提降，矿价也有跟随钢价调整压力。
逻辑：目前，现货价格维持高位，低库存支撑焦价；钢厂库存节奏放缓，提降意愿增强；正式进入采暖季，限产方案开始陆续执行，但整体偏宽松，下游螺纹价格下跌，逐步传导至焦炭，焦炭价格面临下跌压力，预计焦炭现货期内将承压偏弱运行。期货方面，受螺纹价格下跌带动，期价震荡回调，预计期价短期内将维持震荡。
逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企进入采暖季限产，整体限产幅度有限，焦煤需求基本保持稳定，预计焦煤现货价格短期将偏稳偏强运行。期货方面，受黑色系偏弱影响，期价震荡下跌，但在供给偏紧支撑下，预计短期内将维持高位震荡。
逻辑：进口风波之后，进口煤收紧政策基本正式落地，明年仍旧存在继续收紧的可能，市场极端悲观情绪有所好转，且近期有电厂因进口减少重新制定内贸采购计划，预计后期采暖高峰去库存进程加速，需求部分有助于价格阶段性企稳；而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。
逻辑：随着运输成本的提高，部分主产区现货价格昨日出现上涨，但当前整体悲观预期并未发生本质变化，且冬季限产大概率同比有所放松，叠加螺纹库存拐点或将出现，导致昨日钢材现货均出现不同程度下跌，利润被压缩的钢企向上游施压预期增强，硅铁合约短期或震荡偏弱。
逻辑：上周锰硅在周一下跌后大幅修复并超越周初高点，使得锰硅的基差得到大幅修复。但当前硅锰仍是下游利润压缩向上游原料端传导逻辑，在螺纹未企稳前，主力合约或震荡偏弱。
逻辑：昨日油价大幅下行。消息面无重大突发利空。在沙特记者卡舒吉事件后，特朗普重申支持沙特，并称赞沙特已为油价做出贡献。欧佩克轮值阿联酋石油部长表示欧佩克已达成初步减产意向，减产细节尚未确认。油价下行或源于：1）全球股市齐跌，宏观前景黯淡；2）市场波动急剧上行，看跌期权盘面对冲需求增加；3）油价进入页岩油产油商卖出保值区间；4）油价进入技术熊市，吸进技术卖盘入场；5）量化交易策略放大波动。短期来看，油价跌幅暂脱离基本面范畴，进入技术看跌阶段；市场情绪及量化交易进一步放大跌幅。中期来看，欧佩克12月6日大会前，市场仍处预期管理期。油价扩大跌幅增加减产概率。长期来看，若欧佩克恢复减产，油价将得到支撑，或维持宽幅震荡。
逻辑：在原油走弱的大背景下，沥青很难有好的表现，且现货走弱趋势明显，目前需求旺季结束，原油下跌带来的炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，在天气转冷的背景下，沥青期价逐渐转弱。12月临近交割，使得06合约持仓大增，市场对未来沥青预期较为乐观，月差开始走弱。目前由于气温的原因导致沥青需求变差，东北先是下跌传导至华北，那么接下来很有可能是华东、华南。基差修复背景下1812虽有几率反弹，但是由于12月施工条件受限，炼厂、贸易商接货意愿较差，大概率跟随基本面走弱，沥青维持震荡偏弱的观点。
逻辑：11月份亚洲燃料油供应环比增幅较大（环比10月增长56%），11月份预计到港723.8万吨，处于季节性高位，但从三地燃料油库存来看，新加坡燃料油库存企稳（净进口量增幅大或因浮仓未转换为库存），富查伊拉燃料油库存小幅增长（中东燃料油紧张局面缓解），ARA地区燃料油库存持续下降（至亚洲套利船货大幅增加），因此11月份亚洲燃料油供应预计持续增加，但是就目前的裂解价差持续走强来看，到港船货可能有所推迟。
逻辑：受工业品市场整体氛围偏弱影响，昨日LLDPE期货再度震荡走低，在现货市场上，LL价格跌幅不大，但成交较为一般，而HD仍无起色。短期来看，由于刚刚经历旺季以及石化排产比例一直偏低，LLDPE自身的库存水平与供需压力都相对不高，但目前主导商品市场行情的主要是经济下行以及贸易战的悲观预期，考虑到HD所拥有的工业品属性、“煤改气”推进放缓后管材需求下滑，以及全球PE市场仍处于产能扩张周期，我们认为LL在这样的行情下并不具备独善其身的能力，因此尽管下跌压力并不很高，反弹的驱动也相对有限，短期内可能继续偏弱震荡。
逻辑：受商品市场整体偏弱氛围影响，昨日PP期货再度向下突破，与此同时现货市场也反映成交不佳。在目前氛围下，市场主要聚焦在国内经济下行与贸易战带来的需求下滑预期，对供应压力并不算高以及下游库存偏低的部分利多并不关注，同时期货价格的持续下行增加了实体企业的悲观预期，令其纷纷缩短库存周期，反过来拖累现货一起走弱，加上原油、甲醇、丙烯等上游价格崩塌后PP的成本端也缺乏有效支撑，使高价差的支撑作用暂时消失。鉴于隔夜原油与大部分工业品继续大幅下跌，我们认为目前的悲观情绪可能并未完全，短线期价进一步下探的风险仍较高，但考虑到高基差的支撑终将凸显，以及目前期货价格出口都已经有利可图，我们认为01合约价格在最终进入交割月时比现在更低的概率并不高，压力后存在形成尖底的可能。
逻辑：近期甲醇盘面延续弱势，再创新低，首先是油价短暂反弹后重回弱势，其次是烯烃和甲醇现阶段呈现出较大的库存压力，甲醇港口和产区库存积累至充裕水平，叠加内外和基差都没有给盘面反弹提供太大的空间，因此近期盘面压力依然较大，近期仍持偏弱观点；另外就是中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供需面压力仍存，包括外盘供应的持续增长和MTO需求的持续下滑，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现（天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望、冬季运输故障频出），预计仍会给盘面带来支撑，尽管预期有转弱，因此短期压力仍有待需求好转或供应缩量去消化，而中长期驱动还有个导入过程。
逻辑：昨日PTA走势继续弱势震荡，油价小幅回升后又再度下跌，整体弱势震荡格局仍未扭转。受此影响，PTA走势也难见起色。从基本面看，目前未有太多新增因素能对走势形成，供应与需求的较量仍在持续，一方面，PTA检修频繁以及PTA库存不高的情况下，短期供应压力不大；另一方面，下游聚酯需求改善缓慢，上周聚酯库存略有下降，但整体仍处高位，虽然聚酯品利润有所改善，但聚酯开工恢复有限，加上目前聚酯产销率不高，下游买涨不买跌的心态较浓。短期来看，基本面缺乏的情况下，PTA走势仍以跟随原油价格走势为主。长期看，由于目前产业链的利润主要集中在PX这一端，PTA-聚酯的行业利润整体不佳。因此，受利润的，行业将出现自发的调整。低利润格局得不到改善，预计下游需求的偏弱仍对PTA价格产生偏空拖累。
利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松；原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。
利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。
逻辑：昨日PVC期价跌势延续，而现货价格基本持稳。持仓方面，昨日期货仍维持小幅净多格局，但净多持仓的规模出现明显下降，显示期货盘面多空力量的分歧较大，力量的转换对短期走势的影响增加。此外，原油对能化偏空的拖累依旧没有太多转变，黑色品种近日也出现走低，受双重属性影响的PVC价格也受到了一定压力。而PVC供需方面暂未有太多变化，PVC库存继续录得下降，显示目前PVC厂家出货压力不大，但下游需求呈季节性偏弱，对走势仍有压力。只是成本端，预计电石价格后期下跌的空间或将有限，成本支撑的作用有望得到体现。总体而言，虽然PVC基本面未添新的偏空因素，但外围偏空氛围的影响仍在持续，PVC回升阻力仍较大。
利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。
利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善；原油带动整个化工板块走强。
逻辑：文华商品指数连续三天阴线%。沪胶此轮下跌一方面是自身基本面修复尚不牢固，另一方面也与商品整体疲软相关。多头暂时止损离场，等待下次触底机会。
风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，流动性；天气异常影响产量。
逻辑：10月份基建投资回暖，金属需求端有望转好。结合国内库存压力近期有所缓解，进口盈利窗口持续数周处于大幅度倒挂，不利于进口，为国内冶炼厂手册出口打开了契机，使得库存压力得到一定缓解。总之，利多因素铜矿供应并不能显著放大，而且目前库存处于历史低位。利空因素宏观数据表明国内经济动力下滑，新经济增长点乏力。综合分析，中美贸易关系磋商预期主导，铜价短期维持震荡。
逻辑：美国决策者言论，美元继续下挫，但外盘金属表现分化，伦铝收跌。国内方面，山东华宇铝厂响应，错峰停产100台电解槽，涉及产能1/4，约计5万吨，但山东其他铝厂暂未收到错峰生产。短期看，减产规模略有所扩大，铝价止跌，但消费预期依旧悲观，供应端不出现更大规模的减产，铝市很难就此发生反转行情。
逻辑：国内锌锭社会库存小幅回升，不过整体尚处于相对低位。且近期国外锌锭去库存态势延续，国外锌现货升水进一步明显走高。加上美元指数高位回落，对内外锌价形成支撑。但秋冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价上升空间形成了。预计短期锌价或呈现震荡偏强态势。
逻辑：河南地区环保检查对价格形成利好，低价贴水货源稀缺。沪铅原料趋紧，产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效，现货升水上扬，原料采购仍显紧张。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。铅锭整体供应依旧偏紧，下游库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。
逻辑：上周进口盈利空间偶有打开，俄镍继续流入国内，现货市场俄镍充足。镍铁产能增加进程稳步推进，但海外镍铁产能出现减产传闻；需求端不锈钢产量情况本月维持较好，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍依旧处于下降通道中，但今日在黑色系普跌中依旧较为坚挺，夜盘跟随整体基本商品回落属情绪充分，下方空间较为有限，操作上继续保持短线操作。
逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，今日市场需求表现偏弱。短线期锡进入震荡，，操作上维持短线操作。
逻辑：恐慌指数VIX上涨2.38点至22.48点，创11月15日以来新高。美国劳动力市场趋紧推高通胀，通胀上升意味着实际利率维持在低位，降低贵金属的机会成本。美联储内部对加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。
逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。
国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存，短期以震荡偏弱为主。
逻辑：短期内，国内大豆和豆粕库存维持高位，猪瘟疫情持续扩散利空下游需求，中美贸易谈判影响因素较多，料豆粕价格低位震荡。中期看，美豆丰产基本确定，且出口持续下滑，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，预计后期国内大豆进口量大幅减少，国内豆粕供给将出现阶段性偏紧，届时连豆粕价格或将逐步走强。豆油方面，马棕库存预期继续增加，近期国内油脂库存较高，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度。
逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存较高，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，水产淡季沿海菜粕成交依旧清淡，下游提货速度偏快；替代品方面，近期国内豆粕供给充足，猪瘟疫情不断扩散，美豆出口持续下滑，月底贸易谈判主导市场情绪。后期重点关注中美贸易战进展、国内大豆进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计菜粕期价低位震荡。
逻辑：近日，市场传言再起，政策不确定性增加，郑糖继续回落；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，短期利多不足，郑糖或趋于弱势运行。
逻辑：国内方面，新棉收购量持续增加，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价再跌，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢，销售进度增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部；短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易争端前景不明导致棉花消费预期悲观，关注新棉成本支撑及下游订单状况。
逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业利润环比下降，开机率小幅回落。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，仓单压力较大。政策方面，对进口大麦进行反倾销立案调查利多市场，但作用或有限。具体合约看，新粮上市进度偏慢，现货处于高位，01合约表现相对坚挺，05合约弱于01合约反映新作压力后移预期，我们认为玉米季节性供应压力逐渐，或由前期的震荡或转为震荡偏弱运行。
逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加；但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价短期预计震荡为主，中期来看年前期价中枢将逐渐上移。
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